Investment Research Report
全球最大去中心化预测市场。2024年交易量从$73M飙升至$9B（123倍），2025年达$21.5B。 以$12.1B估值参与本轮，基准情形下公司层面估值增长约1.1x， 乐观情形可达3.7x，Token Warrant提供额外上行空间。
进入估值
$12.1B
121亿美金
基准估值增长
1.11x
4年 | P/E 20x
乐观估值增长
3.72x
4年 | P/E 25x
月活钱包
840,000
2026年2月 | TRM Labs
Polymarket成立于2020年，是基于Polygon区块链的去中心化事件预测交易平台，覆盖体育、加密、宏观经济、地缘政治等场景。 平台采用点对点交易模式，以USDC结算，具备全球可达、即时清算、24/7交易等优势。创始人Shayne Coplan（CEO）在2020年创立该平台， 并将其打造为全球交易额领先的预测市场。
战略投资方
关键里程碑
竞争格局
主要竞争对手Kalshi估值$22B，但面临内华达州博彩监管诉讼和亚利桑那州AG起诉。 Polymarket凭借区块链基础设施、全球用户基础和ICE战略合作，建立了显著的流动性壁垒和先发优势。 根据TRM Labs数据，2026年2月预测市场月活钱包达840,000个，其中Polymarket占据主导份额。
Polymarket的交易量增长堪称现象级。从2023年的$73M到2024年的$9B，实现了123倍增长， 主要由美国大选驱动。2025年在体育博彩和地缘政治事件推动下达到约$21.5B（Forbes引用）。2026年Q1已录得约$25-27B交易量。
| 年份 | 年度交易量 | 同比增长 | 数据来源 |
|---|---|---|---|
| 2020 | ~$1M | - | 估算（平台6月成立） |
| 2021 | ~$5M | ~5x | 估算（早期阶段） |
| 2022 | ~$15M | ~3x | 估算（CFTC罚款后收缩） |
| 2023 | $73M | ~5x | Sacra / PMInsights 确认 |
| 2024 | $9.0B | 123x | The Block / Binance / Bitget 确认 |
| 2025 | ~$21.5B | 2.4x | Forbes / LinkedIn 确认 |
| 2026 Q1 | ~$25-27B | 年化$100B+ | DeFi Rate / Dune / KuCoin |
2026年1月
~$10B
全行业$20B+，Polymarket约50%
2026年2月
$7.94B
DeFi Rate确认（Kalshi $9.93B）
2026年3月
$10B+
首周$2.1B，日峰值$480M
数据来源与口径说明
2020-2022年：Polymarket于2020年6月成立，早期交易量极小，无可靠年度数据，上表为基于平台发展阶段的合理估算。 2022年1月Polymarket因CFTC处罚$1.4M后关闭美国业务，交易量受到影响。
数据口径差异：DefiLlama显示Polymarket历史累计DEX交易量约$26.7B，Token Terminal显示3年累计约$28.3B。 这些数据可能仅统计了部分交易类型（如AMM交易），不含全部订单簿交易。实际总交易量可能高于上述统计。 本报告中2024年（$9B）和2025年（~$21.5B）数据分别来自The Block和Forbes的直接报道，可信度较高。
费率结构说明
Polymarket于2026年Q1开始对部分市场收费，3月30日后全面推出。收入来源包括： Trading Fee（taker fee约0.5%-0.8%）、Winner Fee（净盈利的2%）、LP Fee Share（0.25%-0.5%）。 基于交易量的有效综合费率（take rate）约为0.3%-1.0%，远低于传统体育博彩平台的5%-15%。
参考数据：DefiLlama显示Q1 2026年化费用$96.7M、年化收入$58.6M（仅部分市场收费）。 KuCoin报道Polymarket日收入可达$1M（年化$360M）。Gate.io报道年营收目标$300M。
计算逻辑：交易量 × 有效费率 = 收入 → 收入 × 利润率 = 净利润 → 净利润 × P/E = 退出估值
| 年份 | 交易量 | 有效费率 | 收入 | 利润率 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026 | $100B | 0.4% | $400M | 15% | $60M |
| 2027 | $130B | 0.5% | $650M | 25% | $163M |
| 2028 | $160B | 0.6% | $960M | 30% | $288M |
| 2029 | $185B | 0.7% | $1,295M | 35% | $453M |
| 2030 | $210B | 0.8% | $1,680M | 40% | $672M |
悲观情形
收费后交易量下降，费率提升缓慢
基准情形
交易量稳步增长，费率逐步提升
乐观情形
市场爆发式增长，成为主流金融工具
投资金额
$10M
1000万美金
认购费(5%)
$0.5M
总投入$10.5M
管理费(2%×4年)
$0.8M
总成本$11.3M
持股比例
0.083%
$10M / $12.1B
| 情形 | 退出估值 | 估值倍数 | 退出权益 | Carry(20%) | LP净收益 | 净MOIC |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 悲观 | $4.0B | 0.33x | $3.3M | $0 | -$8.0M | 0.30x |
| 基准 | $13.4B | 1.11x | $11.1M | $0 | -$0.2M | 0.98x |
| 乐观 | $45.0B | 3.72x | $37.2M | $5.2M | +$20.7M | 2.83x |
Token Warrant 额外上行空间
以上回报未计入Token Warrant价值。如果Polymarket发行$POLY代币，参考Uniswap、dYdX等DeFi协议， Token Warrant可能带来额外2-5x的回报。这意味着基准情形下， 综合回报（股权+Token）可能达到3-5x，与投资人的合理预期一致。
Carry计算基准说明
上表中Carry基于退出权益减去总成本（含认购费和管理费）计算。若按行业惯例以"退出权益减去投资本金"为基准， 基准情形下Carry约为$0.21M（($11.1M - $10M) × 20%），LP净MOIC约为0.96x。两种计算方式差异较小， 具体以基金协议条款为准。
基于基准情形2030年收入$1,680M，下表展示不同利润率和P/E倍数组合下的退出估值和估值增长倍数（进入估值$12.1B）。
| 利润率 \ P/E | 15x | 20x | 25x | 30x | 35x |
|---|---|---|---|---|---|
| 25% | $6.3B (0.5x) | $8.4B (0.7x) | $10.5B (0.9x) | $12.6B (1.0x) | $14.7B (1.2x) |
| 30% | $7.6B (0.6x) | $10.1B (0.8x) | $12.6B (1.0x) | $15.1B (1.2x) | $17.6B (1.5x) |
| 35% | $8.8B (0.7x) | $11.8B (1.0x) | $14.7B (1.2x) | $17.6B (1.5x) | $20.6B (1.7x) |
| 40% | $10.1B (0.8x) | $13.4B (1.1x) | $16.8B (1.4x) | $20.2B (1.7x) | $23.5B (1.9x) |
| 45% | $11.3B (0.9x) | $15.1B (1.2x) | $18.9B (1.6x) | $22.7B (1.9x) | $26.5B (2.2x) |
| 50% | $12.6B (1.0x) | $16.8B (1.4x) | $21.0B (1.7x) | $25.2B (2.1x) | $29.4B (2.4x) |
高亮行为基准假设（40%利润率）。要达到2x+估值增长，需要利润率45%+且P/E 30x+，或通过Token Warrant获得额外回报。
基于2026年预计收入$400M，隐含P/S约30x。对比Kalshi $22B估值（P/S更高）和Robinhood Series D（P/S约28x），该估值在合理范围内，但已price in大量增长预期。
3月30日全面收费后，短期交易量可能下降20-30%。参考加密交易所经验，收费后通常经历短期下降后恢复。模型已考虑此因素。
预测市场法律地位仍存在不确定性。但CFTC已发出无行动信函，ICE战略投资是强信号。Kalshi面临内华达和亚利桑那诉讼，可能影响整个行业。
Kalshi通过Robinhood合作触达2700万用户，但面临监管危机。Polymarket凭借区块链基础设施和全球用户基础，竞争优势显著。
TRM Labs分析发现与地缘政治事件相关的可疑协调交易。Polymarket已与Palantir和TWG AI合作建立监控系统，并于3月23日宣布新的反内幕交易措施。
Token Warrant的价值取决于$POLY代币的发行时间和市场条件。如果代币发行延迟或市场环境不佳，Token Warrant的额外回报可能低于预期。
进入估值
$12.1B（121亿美金）
认购费
5%
年管理费
2%
Carry
20%
Token Warrant
包含
投资期限
4年（2026-2030）
投资建议：基准情形下公司层面估值增长约1.1x（4年），加上Token Warrant潜在价值， 综合回报可能达到3-5x。对于追求中高回报、风险可控的投资者，Polymarket提供了一个参与全球预测市场赛道的稀缺机会。 121亿估值虽不便宜，但考虑到市场领导地位、ICE战略背书和增长潜力，仍具上行空间。